摘要:人造板这一行很难,我们四川某主营该业务的上市公司的毛利率已经多年为负数。这种情况下要盈利,只有靠补助,四川人要灵活一些,当地给了块地,让其搞房地产来补贴一下主业,日子就还能将就过。福建省永安林业(集团)股份有限公司(股票简称:永安林业)创立...
人造板这一行很难,我们四川某主营该业务的上市公司的毛利率已经多年为负数。这种情况下要盈利,只有靠补助,四川人要灵活一些,当地给了块地,让其搞房地产来补贴一下主业,日子就还能将就过。
福建省永安林业(集团)股份有限公司(股票简称:永安林业)创立于1994年,1996年12月在深交所主板上市,是全国首家以森林资源为主要经营对象的上市公司,已形成了集“森林培育、木材采伐、人造板制造”为一体的全国林业行业循环经济示范企业集团。
2020年,永安林业的第一大业务还是占比46%的家具装饰业务,2021年就彻底没有了该项业务,这是因为2020年下半年,永安林业主动或被迫卖掉了其子公司森源家具的股权。
2020年占比38%的人造板业务成为2021年的第一大业务,占比57%;第二业务就是林业,占比为41%。
要说卖掉家具业务没有影响,那是不可能的,2021年的气泡明显变小,增长率上也接近垫底,只有净利润方面算是扭亏了。
有朋友要说,2020年也是盈利的嘛,其实那是假象,因为当年不正是在处置家具公司吗?盈利就是这样靠卖资产实现的。
从扣非净利润来看,已经连续四年亏损,2021年才真正实现了主营业务的盈利。2018年太恐怖了,仅仅实现7.6亿元的营收,就亏损了13.3亿元,主要是提取了11.3亿元的减值准备,就算那么猛地“打埋伏”,2019年和2020年都没能在扣非净利润方面扭亏,这个行业有多低迷,就可想而知了。
从2021年的情况看,把家具业务砍掉,主要经营人造板和林业,还是比较成功的选择,这两项业务都有较快的增长,人造板增长了30.1%,林业更是增长了2.66倍,基本上把家具方面的营收损失找补得差不多了。
从2022年一季度看,营收同比仍然有一定的增长,净利润方面略有下降。从其半年业务预告,盈利3亿-3.3亿元看,业绩回升还是明显的。
2018年时,永安林业的毛利率跌至了7.5%,2019年回升,2020年又有所下降,2021年总算达到了30.6%,这个水平的毛利率就可以过得不错了。
特别是砍掉家具业务以后,2021年永安林业的销售费用明显下降,最多的管理费用占营收比不到10%,全部期间费用占营收比也才13.6%。2022年一季度,期间费用占比上升至20.1%,就算这样,也是能保证有一定净利润的。
因为2022年一季度,其毛利率略有下降,但仍然维持在30.3%的高位,预计上半年的情况会更高一些,这要其半年报公布后才知道了。
原来家具的毛利率也仅为17.9%,考虑到这项业务的销售费用很高,其实是不怎么赚钱的。2022年,永安林业的毛利率提升,主要靠林业业务的量价齐升,直接提高了整体毛利率。而第一大业务人造板方面,其实还是很低迷的,毛利率同比还下降了1个百分点,仅为5.3%。
2017年-2020年,每一年总成本都超过营收,这要靠经营来盈利是不可能的,确实是需要求变,但怎么变其实是考验其经营团队的,卖掉毛利率17.9%,花掉14%左右的销售费用的家具业务,其实是比较划算的。
除了2018年那个特别低迷的年份以外,永安林业的现金流量表现还是不错的,至少经营活动的净现金能维持净流入,而且多年均未有较大的投资需求,相反,还在2020年靠出让子公司变现,清理了一些负债。
1.51的流动比率表现还算正常,但0.59的速动比率就明显偏低了,但考虑到流动负债的规模也就是6.8亿元,其实问题并不十分严重。两项短期偿债能力指标如此大的差异,当然是存货太高了。
六成多的流动资产就是存货,货币资金为1.3亿元,流动资产的质量一般。
卖掉了家具业务后,存货并未明显下降,因为家具的存货并不多,2021年末永安林业5.59亿的存货都是“消耗性生物资产”,其实这类存货的增值空间不错,变现虽然慢了一些,但毛利率高,变现有“杠杆效应”(卖1亿的存货,可以回收2亿多的现金),所以其短期偿债能力实际并不差。
永安林业的流动负债很简单,主要就是5.2亿元,占比77.2%的短期借款,他们欠供应商的款都很少,这方面还算比较良心的上市公司了。一般情况下,这种产业政策方面比较支持且基本面向好的企业,续个贷之类的还是没多大问题的。
坚持就会有转机,永安林业用五年的坚持,总算迎来了行业和公司的转机,可能上半年同行们的日子也会相对好过一些。但同行们的情况可能不如永安林业,毕竟我分析过的几家人造板公司,都没有“林业”业务。
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